В своем новом отчете S&P Global обновило рейтинги Vista Global Holding. S&P подтвердило рейтинг Vista Global на уровне B+, сохранив негативный прогноз.
Согласно последнему отчету, «более медленное, чем ожидалось, улучшение операционных показателей в 2024 году привело к тому, что отношение средств от операций (FFO) к долгу, скорректированное на глобальные рейтинги S&P, осталось значительно ниже 12%».
S&P продолжило: «Мы прогнозируем, что операционные показатели Vista Global продолжат улучшаться в течение 2025-2026 годов, хотя мы видим риск того, что Vista Global, возможно, не сможет восстановить показатели кредитоспособности, соответствующие рейтингу B+».
В отчете также говорится: «Недавно объявленный выпуск конвертируемых привилегированных акций на сумму $600 млн и предлагаемый срочный обеспеченный кредит на сумму $500 млн для рефинансирования задолженности по финансированию воздушных судов сократят ежегодную амортизацию долга и процентные платежи Vista Global, поддерживая покрытие денежных процентов по FFO и уровень ликвидности».
«Мы подтвердили наш кредитный рейтинг эмитента на уровне В+ для Vista Global. Мы также повысили рейтинг выпуска приоритетных необеспеченных облигаций на $2 млрд с В- до В и присвоили рейтинг выпуска ВВ предлагаемому Vista Global новому приоритетному срочному кредиту на $500 млн с обеспечением».
Негативный прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу эмитента указывает на то, что S&P может понизить рейтинг в течение следующих 12 месяцев, если в 2025 и 2026 годах компания не сможет достичь средневзвешенного соотношения финансовых результатов к долгу выше 12%. То же самое происходит, если свободный операционный денежный поток (FOCF) после уплаты арендных платежей остается отрицательным или ликвидность снижается.
«Результаты Vista Global за 2024 год улучшились по сравнению с предыдущим годом, но не так сильно, как мы ожидали. Скорректированный на S&P Global Ratings показатель EBITDA компании вырос примерно до $750 млн в 2024 году (с примерно $670 млн в 2023 году), но оказался ниже нашего предыдущего прогноза, согласно которому он должен был увеличиться до $800-830 млн. Мы отмечаем, что при расчете скорректированной EBITDA мы учитываем единовременные затраты и переменные арендные платежи. Более медленное, чем ожидалось, улучшение операционных показателей было связано со снижением выручки от использования парка по требованию, и, хотя рост выручки от высокомаржинальных программ оставался высоким и в 2024 году составил около 17%, он замедлился по сравнению с 28% годом ранее. Спрос на частные чартерные рейсы во всех регионах по-прежнему был ниже, чем ожидалось, хотя мы понимаем, что Vista Global превзошла рынок в целом. Кроме того, в 2024 году компания столкнулась со значительным оттоком оборотных средств. В результате скорректированный показатель FFO Vista Global по отношению к долгу составил около 8% в 2024 году, оставаясь значительно ниже нашего порога в более чем 12% для рейтинга B+», - резюмируют в агентстве.
В агентстве отметили, что существует риск того, что в 2025-2026 годах Vista Global может не достичь показателей кредитоспособности, соответствующих рейтингу B+. В настоящее время агентство прогнозирует, что в 2025 году скорректированная EBITDA Vista Global увеличится до $780-800 млн и $830-850 млн в 2026 году, что будет поддерживаться ростом выручки от членских подписок на 10-14%, что частично компенсируется продолжающимся снижением выручки от продаж. В S&P ожидают, что скорректированная рентабельность по EBITDA Vista Global продолжит расти в пределах 27-28% (после примерно 27% в 2024 году), поскольку компания продолжает увеличивать свою долю выручки в сегменте высокодоходных программ и сокращать единовременные расходы. В результате агентство прогнозирует, что в 2025 и 2026 годах скорректированный финансовый результат Vista Global по отношению к долгу составит 10-12%. «Мы видим значительный шанс того, что компания сможет превзойти наш базовый прогноз по увеличению выручки и маржи, а это означает, что она сможет достичь средневзвешенного отношения финансового результата к долгу выше 12%, что соответствует рейтингу B+».
